2017-11-16 7:59:00

  中国人口老龄化的过程是在养老制度相对不健全的情况下发生的,也就是“未备先老”。而老龄化程度的快速提升,将对养老保险基金的平衡产生直接影响,养老金平衡与可持续发展是我国在未来较长时期内面临的主要挑战,也是实现老有所养的难点所在,尽快健全和完善社会养老保障体系是我们深化改革的最重要的任务之一。

  为解决人口老龄化带来的问题,发达国家建立了相对完善的养老金制度和长期照护等制度,都可以为我国积极应对人口老龄化挑战提供丰富的经验。但同时,这些国家和地区的涉老制度安排也面临新的挑战甚至危机。在应对人口老龄化挑战时应当重视和充分发挥我国特殊的政治体制、文化传统、家庭观念和大国特征等优势。

  老龄化是一个跨越功能边界的非结构化公共事务问题,公共政策要想发挥持久有效的作用,就必须促进和协调各种不同系统共同发挥作用。目前,老龄化的影响已经渗透到我国社会的各个领域,并由此形成一个复杂的系统问题,所以对其干预绝不仅仅是局部、静态的政策调整,需要转变思路、更新理念,从整体的、动态的视角来重新思考应对人口老龄化的战略布局。

  人口老龄化正在成为人类社会的常态。据统计,2010年全球人口老龄化国家和地区为76个,预计到2050年将增加至157个。人口老龄化首先是一种人口现象,是一个社会中老年人口数量及比重提高的过程。人口老龄化是社会经济发展的必然结果,是人类社会发展的规律,是一个不可逆转的发展趋势。老龄化将在各个国家和地区发生,差别只是老龄化出现的早晚与进程的快慢。与世界其他进入人口老龄化的国家相比,中国人口老龄化呈现绝对规模大、发展速度快、高龄化显著、发展不均衡和波动幅度大等特征。

  “未备先老”是核心问题

  中国正处于人口老龄化的急速发展期,“未备先老”是其核心问题。从2015年到2050年间,中国老年人口总量将从2.2亿人激增至4.3亿人左右,之后人口老龄化速度将有所放缓,进入所谓“高位平台期”,到2100年老年人口比例仍将维持在30%左右的高水平。

  在这个过程中,从2015年到2035年是人口老龄化增速最快、波动最大的时期,也是未来社会抚养比相对较低、老年人口结构相对最年轻的时期。尤其是在2017年至2021年间,还将出现暂时的“底部老龄化”和“顶部老龄化”同时弱化的现象,应对老龄社会的战略和战术储备应在此期间完成。但是从目前来看,影响这一目标实现的主要障碍不是“未富先老”,而是“未备先老”,现有制度安排对这些变化仍缺乏结构化和系统性的反应及适应。


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2017-11-13 8:12:00

  今年A股市场风格转向明显,在上证指数上涨一成的情况下,不少往年被遗忘的股票开始显山露水,有的甚至是一路上涨不回头。然而在数十只个股股价翻倍的背后,我们也很无奈地看到,3000余只个股中还有数量庞大的个股在下跌。或许除了亮眼的上证50或300指数外,再看看一些不太受市场关注的能够反映中小票的指数,才能合理地解释这一现象。

  中小票指数的代表创业板指数年内下跌了3.13%,但这是一个成份指数,其排名前几位的成份股市值也已经达到千亿左右,并不能代表全部创业板股票,实际上中小票的现状更惨一些。比如更能反映中小票的中证1000指数年内下跌了9.67%,国证2000指数年内下跌9.53%,而高市盈率股票指数年内甚至下跌了14.22%。毫无疑问,大票比中小票走势更好是今年行情的一大特征。

  其实A股市场的成交量已经很能说明问题了。目前来看,今年的成交金额至少不会明显超过去年,表明市场主要还是存量资金在倒腾,反映到市场上,一定是拆东墙补西墙,实际结果就是大盘股涨中小盘股跌。市场这样的选择也并非无厘头,因为随着中国国力的提振,证券市场与国际接轨是迟早的事,而MSCI指数纳入A股则很可能将这一过程提前。

  据MSCI所言,明年6月1日将按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入“MSCI新兴市场指数”中。而在3个月后,将A股的纳入比例提高到5%。届时会有多少资金进入A股并不重要,其意义在于A股市场将逐步体现出“国际范”,在各方面与海外成熟市场接轨。

  既然要接轨,那么估值肯定是第一位的,而且A股也确实有了一批估值很低的股票。尽管今年以来一些低市盈率的大票已经涨幅可观,但与海外市场相比,估值仍然具有吸引力。

  先看3个美国股市重要指数目前的市盈率,道琼斯工业指数为20.93倍,标普500指数是23.99倍,纳斯达克100指数是27.92倍。再看看A股几个重要指数的市盈率,上证50指数12.81倍,上证180指数14.6倍,全样本的上证指数是18.63倍,沪深300指数是14.31倍。对比之下就非常明了了,这些以大票为主的指数估值仍然偏低。不过创业板指数高达54.56倍,即使是中小板指数也有45.43倍,尽管这是静态市盈率,年报出来会有所下降,就算与纳斯达克指数相比,也还有很明显的差距,说明大小票受到不同待遇也是合理的。

  股价上涨之后并非只能卖出或只能看不能买,关键还是要看上涨的逻辑是否依然存在,股价离天花板是否还有距离。现在从估值来看继续上涨的空间依然存在,那么继续坚守甚至买进就是合理的,只是在选股的时候需要费思量。比如消费类的家电股表现突出,像格力、海尔、美的等,但也不是所有的家电股都是这样的,比如同属300成分股的海信电器今年就下跌了10个点。

  除了从估值接轨这个角度来看待市场以外,其他方面的接轨也会逐渐被市场所关注,比如成长股。由于资金捉襟见肘,今年中小类成长股表现欠佳,但随着估值逐步接轨,至少会有一部分资金逐渐转向成长股。这其中的道理也是一样的,即使在海外,大牛股的前身都是成长股。


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2017-11-6 8:14:00

  由于投资者所处的生活工作环境不一样,再加上每个人的个性和偏爱也不一样,所以,在股票投资时所采用的策略不尽相同。正因为这些差异,才产生了各种各样的投资策略,比如按持有筹码的时间长短,来区分的短线和长线策略等等。

  既然策略不同,那么操作方法和过程也就会有差异,甚至完全不同。就像短线和长线,其操作过程中的重点,也就是我们需要发力的点完全不同。

  做长线就是拿着成长股,跟随上市公司一起成长。逻辑很简单,但具体做起来却没有这么轻松。做长线的前提就是要找到未来几年甚至十几年能稳定成长的公司。这个工作就很不简单,需要花费大量的时间和精力。要了解公司的基本面,包括产品、管理层、经营管理体制等等,还要了解公司所处行业的大环境。而做这些工作也绝不是想象中看看问问这么简单,很多东西要通过深层次学习才能弄懂。据说有个期货大佬为了了解基本面每年要花大半年时间在全国游荡,就是为了了解行业的变化。期货尚且如此,长期投资公司就要花更多精力了,因为除了行业以外,还要了解和跟踪公司的经营情况,甚至还有公司竞争对手的变化等等一大摊子事。一旦决定长期持有公司股票之后,这些买入前做过的事情还必须持续做下去,直到某一天不再持有该公司股票为止。这其间,需要随时跟踪这些基本面的变化,研判公司的成长性是否已经终结。这就是长线策略的发力点。

  而对于短线来说,公司乃至行业的基本面就没有那么重要了,我们的主要精力也就是发力点,应该是盘面追踪和研判。比如做题材股,首先关注的是基本面上有哪些变化可能被市场拿来炒作,比如某个政策或事件等等。然后再来关注有哪些股票与这个题材有关,接下来就可以集中这些股票,从中找出该题材的领头羊。这些工作大多需要通过盘面分析来完成,然后才能决定是否或如何下手。由于题材具有时效性,即使是长期题材也一定会分段炒作,所以实际参与的时间会比较短,几天乃至短到一两天。从整个过程看,大量精力花在实时看盘和盘后K线分析上。这就是短线的发力点。

  既然主要发力点不同,那么,有些工作应该回避,否则就会白白浪费精力。比如拿着长线筹码再去实时看盘,意义何在?每天4个小时的交易根本无法告诉我们公司是否具有成长性,所以还不如不看。回想一下我们以往的经历,一定曾经发生过因为盘中股价下跌而仓促卖出长线筹码的教训,这就是实时看盘给长线策略带来的恶果,完全忘记了我们需要跟踪的是基本面的变化,而不是短期股价的波动。对于短线来说,公司未来业绩增长多少并不重要,只要存在理论上的可能性就可以了。长线对业绩的增长是有定量预期的,而短线只需要定性的联想。另外,做长线基本不用考虑大盘,但短线操作则跟大盘走势有很大关联。如果研判大盘没有把握,那么短线操作的长期结果一定是令人沮丧的。

  弄清不同投资策略的发力点后,再把自己的策略对照一下,看看属于哪一类,然后再想想自己发力的点是不是正确。


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2017-11-3 7:40:00


  在“互联网+”的潮涌下,未来不良资产的处置趋势是“互联网+不良资产处置”。“互联网+不良资产处置”既包括资产管理公司等市场参与主体通过互联网金融平台处置不良资产,也包括新兴机构通过互联网手段来介入传统不良资产的处置,这两类业务均呈现快速发展趋势。

  互联网技术使更多的关联企业、股东等信息的获取难度下降,金融资产管理公司等处置机构可以获得更多的处置线索,打通价值链条,完成不良资产企业和互联网企业的嫁接,加速不良资产企业转型,提升不良资产的价值。

  借助“互联网+”,资产管理公司提高了处置不良资产的效率,但更为重要的是,资产管理公司要利用其金融全牌照的优势,构建“互联网+不良资产处置”生态圈。

  在经济放缓和金融调整的周期中,处置不良资产的传统方式已经不能完全满足现阶段市场的发展需要,互联网渠道将成为不良资产处置新途径。

  资产处置方式的演进

  在政策性背景下,传统的不良资产处置方式是以批量转让为主。在政策性处置阶段,按照账面价值收购方式,四大资产管理公司先后共接收不良资产近1.4万亿元。在商业化探索阶段,在国家政策的指引下,四大AMC对不良资产的处置逐步扩展。在国有银行第二次剥离不良资产的过程中,五大行共剥离不良资产约2万亿元。从2004年到2006年期间,四大资产管理公司共处置不良资产8663.40亿元,资产回收率达24.20%,现金回收率为20.84%。

  通过第二次剥离和自身处置,商业银行不良贷款余额由2002年的22793亿元降低到2006年的13124.7亿元,降低了42.4%,不良贷款率也从2002年的17.9%降低到了2006年初的8.03%,处置效用明显。

  不良资产传统处置方式主要有债权清收、诉讼、债务重组、债转股和不良资产转让等。其中,在政策性处置阶段和商业化转型阶段,批量转让方式是金融资产管理公司处置不良资产的主要方式。中国华融资产管理公司董事长赖小民曾表示,在华融收购的不良资产中,大约70%会转售,剩余的30%会尝试重组。这种处置模式在其他三家资产管理公司中同样存在。

  在经济新常态下,不良资产的处置方式转换为以并购重组为核心的价值提升。

  在这一轮金融资产处置周期下,不良资产市场的壁垒被打破,地方资产管理公司和银行系资产管理公司继续扩容,对不良资产的处置方式从资产经营型向资本运作型转换,更趋向于挖掘资产的价值深度。金融机构在传统的资产处置方式之外,不断大力推进处置方式和渠道的创新。


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2017-11-2 8:43:00


  保险机构立足风险管理本业,擅长投资和管理长期资金,基于先进的资产负债管理技术,穿透经济周期、利率周期,为百姓提供长期稳定的收益,实现安全保值和合理回报,在百姓的养老保障中发挥基石的作用。

  保险业天然承担着服务社会治理的使命,与健康养老领域关系紧密,并且已经在整合健康养老上下游产业链方面形成了成熟的体系。

  养老金融资金是长期投资资金,可以投入国家重大战略和基础设施建设,助力供给侧改革,推动产业结构调整,支持实体经济发展。多年来,保险机构成功投资了诸多国家重大基建项目,积极参与“一带一路”、区域经济等诸多领域的建设,在长期资金运作方面积累了丰富经验。

  十九大报告中深入诠释了“不忘初心、牢记使命”的内涵。保险业的“初心”和“使命”正是坚持“以人民为中心”,为广大人民群众的美好生活提供保障,为党和国家的发展保驾护航。尤其是在社会保障体系建设中,寿险业更能充分发挥风险保障的功能和优势,为应对人口老龄化,构建养老、孝老、敬老的政策体系和社会环境助一臂之力。

  自2000年进入老龄化社会以来,中国的人口老龄化形势日益严峻。加之养老金体系三支柱发展极不均衡,属于第一支柱的公共养老金“一柱独撑”,职业养老金与私人养老金这第二、第三支柱发展非常滞后,百姓的养老保障需求与体系保障能力之间不平衡。根据国务院办公厅7月印发的《关于加快发展商业养老保险的若干意见》,个人税收递延型商业养老保险试点将于2017年年底前启动。那么,未来保险机构该如何更好地服务于养老金体系建设?百姓又该如何规划并选择好适合自己的养老金融产品呢?

  与其他金融机构相比,保险机构在经营养老金融方面具有其独特的七大优势。

  第一,保险机构立足风险管理本业,提供安全可靠的养老风险保障。

  今年6月21日的国务院常务会议指出,商业养老保险资金和社保基金一样,都是老百姓的“养命钱”、“活命钱”,必须确保这些资金安全可靠运营。保险业是管理风险的行业,是养老金融业务的先行者,养老金融也是保险业的核心业务,保险业天然格外重视养老风险保障和养老金安全。与其他金融行业注重短期回报的特性不同,保险业更加擅长投资和管理长期资金,基于先进的资产负债管理技术,穿透经济周期、利率周期,为百姓提供长期稳定的收益,实现安全保值和合理回报,在百姓的养老保障中发挥基石的作用。保险业提供的养老金融产品可以以约定保证利率或保底利率的形式,提供长期甚至终身的养老保障,养老保障利益可以锁定。

  第二,强化偿付能力监管,可以保证保险机构养老金融安全运作。


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2017-10-30 8:10:00

  世道的确不一样了,眼看中证银行指数就要向下破位,上周五一根长阳又拉了回来。看来有一个变化已经摆在我们面前,那就是市场上低PE的个股正在逐渐浮出水面,或者说长期以来形成的低PE概念股将要脱胎换骨了。既然银行股的PE上来了,那么其他低PE的个股也会吵着要同步。再看看市场上,真有不少PE非常低的个股,而且这些个股的体量也不小,如果都能像今年的银行股那样露一次脸,那么至少上证指数是掉不下来了。上周五盘中几家航空股出现了异动,赶紧看一下PE,好家伙,东方航空的PE才11倍,又是一个低PE个股。

  当然,这也仅仅是一种预期,如果这次的银行股行情仍然像以前那样也只是作为一个热点进行炒作,那么在今年热闹了一番之后也会重归寂寞的漫长岁月,所以就此断言市场将消灭低PE个股也属武断。不过,从规避风险的角度出发,如果低PE个股同时具备成长性或转型更高定位的行业,那么不论牛熊或热点转换,仍然是皆可跑赢大市的首选。好股票肯定路人皆知,此类明面上的个股比较难找,这就需要我们另辟蹊径,在被市场忽略的股票中寻找,更要不怕翻箱倒柜。

  股价的定位与所属的行业密切相关,这也是工商银行的PE低于茅台的原因。受此联想,如果我们能在银行股中找出一家公司,其正在开拓新的领域,比如消费品,那么其未来的估值就会在银行的基础上还要再加上消费,综合下来PE就会提升很多。

  美亚光电(002690)就符合这样的概念。目前该股被市场归入农业机械板块,因为它的收入来源主要是用于筛选农作物的色选机。不过,近几年公司已经成功进入了医疗器械行业,其生产的口腔CT机正以每年翻倍的速度抢占市场份额。目前,已经开始逐步替代日韩的同类产品,接下来就是强烈的替代高档进口产品的预期。由于国内竞争对手较少,产品发展空间巨大,该股的行业属性将逐步从单纯的农业机械转换为农业机械加上医疗器械。根据中证指数公司(下同)的统计,机械制造行业滚动PE超过40倍,医疗器械行业为63倍,如果公司的医疗器械收入在未来一两年内达到管理层预期总收入的三成,那么PE就应该在50倍左右。目前,该股PE为30倍,即使作为单纯的机械行业来说也已经拉了行业的后腿,更不要说与50倍的差距了。

  沿着这条思路,我们甚至还能在低PE概念中找到类似的个股。比如,高速公路板块的平均PE不到15倍,属于低PE概念,其中PE已经低于15倍的深高速(600548)就是一个不错的标的。

  深高速在2015年年报中明确了新产业主要关注以水环境治理、固废处理为主要内容的大环保产业方向。公司在今年花费44.08亿元,收购了主业为环保的重庆德润20%股份,该公司的主要资产为重庆水务(601158)50.04%的股权以及三峰环境(拟IPO)57.12%的股权,预期以后每年可以为深高速贡献2亿元至2.5亿元的净利润。此外,公司的梅林关房地产项目在未来几年内每年将可为公司提供几个亿的净利润,还将合计产生数十亿乃至超百亿的现金流,不但能快速提升EPS,维持公司的成长性,还能为以后做大做强环保业务备下充足的弹药。如此大手笔的投资必然会引起公司主营业务的变化,至少在估值时会有相当一部分要看齐环保行业。由于目前环保行业的PE在40倍左右,所以该股的PE定位至少应该超过高速公路的15倍。如果梅林关项目明年释放业绩,或者政府选择回购路产,那么深高速明年的EPS达到甚至超越1元也是大概率事件,届时再结合其本身的成长性以及双重行业的复合定位,就算PE提升50%也是偏保守的。
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2017-10-23 8:46:00

  A股在上周呈现结构型行情,沪指一度冲高至3400点,随后大盘运行重心有所降低,而中小板、创业板指数则有较大幅度的回落,资金兑现中小市值品种获利筹码的意愿较为明显,盘中抛压持续加大,对市场人气造成较大挫伤。中短线来看,沪指可能难以对3400点形成快速突破,但在经济运行保持稳定、货币政策预期偏乐观的大背景下,指数下跌的空间也较为有限,预计沪指在3400点下方蓄势整理之后仍将重拾升势。在操作上,可将仓位控制在五至六成,以长线思路逢低布局产业发展前景明确的电动汽车、节能环保、5G等板块中的绩优品种。

  从上周的盘面表现来看,板块之间的分化较为明显,意味着资金的多空分歧持续加大。一方面,虽然银行、保险等金融板块盘中表现活跃,起到了积极的护盘作用,但作为市场风向标的券商板块却震荡回落,表明市场对指数短期持续走高存在较大疑虑,而煤炭、有色金属等前期活跃的强周期板块也呈现出冲高回落走势,市场整体的做多人气也难以得到有力的提振。另一方面,以中小市值为主的各类题材概念品种盘中遭遇较大的抛压,从全息概念、物联网等近期活跃的板块,到电动汽车、无人驾驶等得到政策扶持的板块,都呈现出不同程度的回落,资金兑现获利筹码的意愿持续提升,板块热点的散乱状态导致场内做多合力难以得到有效凝聚。虽然医疗保健、白酒等防御性板块在盘中一度得到资金的青睐,但其本身的抗周期属性使得其领涨性和对其他板块的带动性都非常有限。整体来看,板块之间的明显差异性导致上周盘面的板块效应和赚钱效应都有所减弱,主流资金不断调仓换股的过程也在无形中延长指数整固的时间周期。

  虽然指数短期有整固的要求,但宏观环境的稳定将使得A股的调整空间有限。首先,政策环境相对宽松和稳定,市场对政策的预期也趋于乐观。

  其次,从经济运行的状态来看,新近公布的数据也呈现出稳定的态势。前三季度GDP同比增长6.9%,这个增速水平与上半年持平,其中三季度GDP增速为6.8%,经济发展的韧性明显增强。进一步研究数据组成可以发现,经济的新旧动能转换速度正在加快,经济潜力得到持续的释放。这将为A股的运行提供强有力的长期下档支撑。

  从技术面来看,目前沪指日线级别的均线系统的多头排列形态并未转变,指数也在20日均线附近获得一定的支撑,意味着整体的强势格局并未改变。而经过近期的连续整理,沪指30分钟和60分钟级别的MACD指标顶背离状态也得到较好的修复,在0轴附近重新开始形成金叉形态并发出多头信号,预计指数在完成了阶段性的整固之后,仍有望继续冲击3400点。


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2017-10-16 8:01:00

  在节日期间外围市场走强、央行定向降准消息的提振下,节后第一个交易周沪指跳空高开创出本轮新高3410点后震荡回落,随后在3400点下方展开横盘整理。笔者认为,本周市场将维持强势格局,在震荡蓄势后将再度向3400点发起挑战。

  从节后市场表现来看,有两点值得我们予以关注。一是资金关注标的开始向中小创品种倾斜,生物基因、5G、云计算、节能环保等主题概念轮番活跃,带动创业板指数强势反弹至1900点上方。中小创品种表现活跃,新兴产业利好消息频出,对相关品种形成提振。二是场内热点切换的频率依旧偏快,以超跌品种以及存在消息提振的题材概念为主,可见资金对中小创品种仍是抱着短线快炒、超跌为优的操作思路。这固然保证了市场的活跃程度,但也加大了资金跟随的难度,不利于做多合力的聚集和发力。整体来看,节后市场仍带有明显的存量博弈特征,资金在权重蓝筹和中小创品种之间来回切换,使得市场赚钱效应难以得到有效提升。不过,成长股活跃度的提升和指数波动过程中权重蓝筹不时有护盘的表现,体现出多空双方对于市场强势格局的认可。

  结合技术面观察,目前沪指向上面临着来自3400点关口的强压,日线级别的中短期均线,以及各级别均线系统呈现出多头排列格局,对指数形成了多重技术支撑。虽然在量能跟进有限这一限制下,指数在短时间内对箱体上沿实现有效突破还有难度,但在适当震荡蓄势后,指数将缓步上升,继续拓展上行空间。建议投资者保持谨慎乐观,勿因短线市场波动而盲目追涨杀跌。操作上,估值处于底部、存在政策利好提振的新兴产业龙头,以及存在补涨要求的个股仍有参与机会,但持股周期不宜过长;对于国企改革、混改等改革主题及跌幅较深的白马蓝筹,则可考虑逢低布局;对于短线涨幅偏高的题材个股,还需适当规避。


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2017-10-9 8:02:00

  国庆长假前最后一周,A股表现波澜不惊,虽然盘面上不乏局部做多热点,但两市成交量能较前期明显萎缩,表明多空双方谨慎心态在明显升温。笔者认为,虽然沪指近期在3400点大关遭遇较强的反压,但随着消息面的持续转暖及股指自身技术指标得到良好的修复,节后指数有望重回升势,沪指将继续冲击3400点。

  从节前的盘面表现来看,市场结构型特征较为明显,板块之间呈现出较大的差异性,但并未影响整体的赚钱效应和板块效应。一方面,金融权重板块走势稳定,银行、保险、券商等板块均有不同程度的涨幅,不仅起到了积极的护盘作用,也很好地稳定了市场情绪;另一方面,各类题材概念热点不断涌现,资金主动做多的积极性较高,从前期的新能源汽车板块开始活跃,到9月最后一周的5G、充电桩等板块走强,盘面热点呈现出良好的扩散迹象,使得市场强势格局得以维系。整体来看,虽然主板指数波幅不大,但中小板、创业板指数表现较强,这意味着中小创品种得到资金的更多青睐,对提振市场做多情绪有正面的作用。

  从近期消息面来看,持续偏暖的状态将有助于指数在节后延续升势。首先,长假期间海外股市维持强势,无论是欧美股市还是恒生指数均有不同程度的涨幅,这有利于提振A股的节后表现,节后开门红的概率很大。

  其次,新近公布的国内经济数据也明显好转。9月官方制造业PMI指数达到 52.4%,为2012年5月以来的最高点。其中,生产指数和新订单指数分别为54.7%和54.8%,预示着经济在供需两端均有不同程度的好转,同时产业结构也持续优化。伴随专用设备制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业等行业的PMI数据明显高于制造业总体水平,表明经济的新增长引擎正在形成和持续壮大,将有助于尽快结束经济L型走势,并为A股运行创造良好的基本面氛围。

  再次,从政策面上看,央行在明年将开始对普惠金融实施定向降准的举措,这种预期调控管理的方式将有利于缓解民间投资和制造业投资的下滑压力,提高民营企业的盈利能力,中短期也有利于改善市场流动性的紧张格局,配合央行公开市场操作对流动性的精准性调控。目前,A股所处的政策环境和流动性环境相对较为理想,节后有望走出上涨行情的概率增大。

  A股处于偏暖的基本面氛围中,强势格局将得到延续,经过节前的适当回调整固之后,前期技术指标出现的顶背离状态也得到明显的修复和改善,技术面上小周期级别重新出现多头信号,也有利于指数重拾升势。因此,对后市仍可保持乐观的判断,在操作策略上,可逢低适当加大仓位至七成以上,积极布局无人驾驶、节能环保、信息技术等新兴产业板块中的绩优品种。


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2017-9-27 7:39:00


  现行国际评级标准忽视了以国家财政收入作为偿债来源的根本地位,而把政府举债能力作为在评估一国偿债能力时的衡量标准,无法真实反映中国的偿债能力。

  以适用于发达国家的指标来衡量中国金融风险的做法本身值得商榷。与发达国家不同,中国具有较高的储蓄率,同时融资体制以间接融资为主,而贷款又是融资的主要部分,储蓄向投资转化主要以信贷等债务方式进行,信贷增速高于名义GDP是这种经济结构下必然的结果。

  基于信用评级对于国际投资者的引导作用,从中长期来看,中国等新兴市场国家应培育了解发展中国家国情的评级机构,打破西方评级机构的传统偏见,降低三大评级机构的垄断地位,提高新兴市场国家评级机构的话语权。

  9月21日,国际信用评级机构标准普尔宣布将中国长期主权信用评级从AA-降至A+,短期债务评级由A-1+调整为A-1,展望调整为“稳定”。这是标普自1999年以来首次下调中国主权评级,主要理由是中国信贷与债务过快上升可能带来金融风险。我们认为,标普的评级决定并不客观公正,无法改变当前中国经济金融正在改善、投资者信心不断增强的事实。中长期来看,应加快推动建设争夺国际话语权的发展中国家评级机构。

  背景与原因

  近五年,国际三大评级公司曾多次下调中国主权评级。评级符号直接下调发生过3次,除此次标普之外,2013年4月惠誉对中国长期主权评级从AA-下调至A+,2017年5月穆迪对中国长期主权评级由Aa3下调至A1。展望评级下调也发生过3次,2013年4月穆迪将中国展望评级由正面下调至稳定,2016年3月穆迪将中国展望评级由稳定下调至负面,2016年3月标普将中国展望评级由稳定下调至负面。

  对于债务水平上升的关注是国际评级公司采取行动的主要原因。对于此次评级下调,标普称主要原因是:中国长期信贷强劲增长带来经济和金融风险上升,政府近期加大控制企业杠杆水平的力度,有望稳定中期金融风险趋势。但预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低,会继续推动金融风险逐步上升。

  值得关注的是,标普此次下调中国主权评级是在中国经济增长向好、金融稳定性提高的背景下发生的。今年以来,中国经济稳健复苏,去杠杆正在有序进行,经济增长质量进一步提高,国际投资者信心持续增强,人民币汇率稳中有升。恰在此时,标普下调中国主权评级为A+,调出了23%的最高评级范围。

  没有反映中国的真实状况


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